行业莫尼塔通胀压力上行余潮渐尽上演

莫尼塔：通胀压力上行 余潮渐尽上演 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示国内经济先行指标在2009年年底筑顶，并创了1990年以来的次高。虽然先行指标显示二季度国内经济活动有望强势上行，但历史经验显示，先行指标筑顶后，股票市场走势将取决于：经济增长势头、通胀走势和相应调控为了保证断交封闭施工期间的区域交通正常运行政策这三个因素的共同作用。但是，最新CPI以及逐步增加的涨价信号显示，因通胀压力伤心引发被动性紧缩政策的概率增加，并可能在二季度对A股市场构成下行风险。

报告摘要经济先行指标显示，国内经济同步和滞后指标有望在二季度快速上行。事实上，国内经济先行指标在2009年10月达到了过去20年的次高水平：仅次于1992年8月的高点，而且比2007年7月的高点要高出2个点左右。短期来看，在地方政府推动的基建投资、房地产赶工和制造业恢复性投资共同拉动下，二季度固定资产投资有望使得内需维持强劲势头；除了强劲内需外，美国经济领先指标、近期发布的海外经济数据、以及最新莫尼塔出口行业调研均显示二季度外需在补库存周期拉动下也有望维持良好势头；对A股市场而言，这种短期快速上行的经济增长自身尚不足以独自构成二季度A股市场走势的决定性因素。历史经验显示：

在经济先行指标筑顶回落过程中，股票市场走势更大程度上将取决于中期经济增长势头、通胀走势和相应调控政策这三个因素的共同作用；在内需趋热和外需继续走强的环境下，最新通胀读数和微观价格信号显示后期通胀超预期概率正在中国国内旅游交易会已连续举办19届上升。这种情况如果继续发展下去，则会如莫尼塔2010年年度策略《乱夜未央、余潮渐尽、薄雾徐行》中所预期的“余潮渐尽”那样，随着通胀压力上升，为保增长而实施的极度宽松货币政策的“潮水”也将开始退去，并可能对A股市场造成负面影响；在这种“余潮渐尽”的环境下，二季度配置需要以相对防御为主，即：在规避利率敏感周期性行业的前提下，主要配置白色家电、视听器材、橡胶、通信设备、燃气、化学制品/原料、医药、仪器仪表、电气设备、食品加工、农业、高速公路、港口、公交、机场、水务、环保、景点、服装、纺织、零售以及建筑材料等相对防御行业。此外，也可以通过择机积极配置新一代通信技术应用、新能源、和低碳运输等战略新兴产业来捕捉结构性投资机会。

第一部分短期经济增长势头强劲，但中期前景仍不明郎国内经济先行指标在2009年年底筑顶，并创了1990年以来的次高。虽然先行指标显示二季度国内经济活动有望强势上行，但历史经验显示，先行指标筑顶后，股票市场走势将取决于：经济增长势头、通胀走势和相应调控政策这三个因素的共同作用。

同步和滞后指标上行势头显著，但先行指标已经筑顶下行2009年一、二季度，随着国内经济先行指标筑底并快速上行，A股市场走出了一波酣畅淋漓的趋势性行情。但与那时相比，2010年一、二季度A股市场面对的情况则是：

国内经济先行指标已经明显筑顶并开始下行。

根据先行指标，国内经济的同步和滞后指标有望在二季度快速上行。事实上，在强力财政和货币政策刺激下，国内经济先行指标在2009年10月已经达到了过去20年的次高水平，即：仅次于1992年8月的高点，但是仍比2007年7月上一轮经济周期高点要高出2个点左右。从这个角度来说，在二季度，我们有望看到国内实体经济活动维持强劲上升势头。但是，就股市而言，这种短期快速上行的经济活动自身尚不足以独自构成二季度A股市场走势的决定性因素。

历史经验显示，经济先行指标筑顶以后，股市的走势也不尽相同。这主要还取决于先行指标筑顶后的回落速度以及幅度，即：先行指标所反映的后期同步和滞后性经济指标回落的速度以及幅度。而决定经济先行指标筑顶后回落幅度和速度的主要因素则是：在经济先行指标筑顶后，同步和滞后指标上行的势头，进而可能引发的通胀压力有多大，以及政府为了应对通胀压力所采取的调控政策手段。