民生证券适时微调下的政策走向分析蹭飞

民生证券：适时微调下的政策走向分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

在总量政策保持基本稳定的前提下，政策的结构性调整已经非常明显和清晰：一方面鼓励新兴产业、鼓励区域政策、鼓励小微企业，多个维度的政策相结合促经济转型，一方面暂时保持对地产行业的调控不放松。但如果房地产投资增速回落到20％以下，则可能会适度放松。

严惩各种违规一、总量政策难以大幅放松总量政策难以大幅放松，原因有两个：一是9月份经济数据还不错，短期补库存周期延缓四季度经济下行趋势；二是物价绝对水平处于高位，民怨仍然较大。所以大幅放松的可能性几乎没有，只是小幅度超出之前信贷计划量。只有这样才能起到“微调”的效果，否则总量不变“此消彼涨”无法达到效果。同时，近期人行召开会议，对券商经营和资本市场的关注度明显提升。一方面希望资本市场相对稳定，以解决部分中小企业的融资难问题；另一方面也给商业银行总量放松减负。

二、结构政策：沿着三条主线1、财政政策的结构性调整四季度是传统的财政集中花钱期，今年前三个季度财政投资不及预期，有很多项目都没有批准。综合考虑到外围经济的动荡与疲软（尤其是前期欧债危机越演愈烈之时）、国内经济下滑趋势的判断，四季度财政花钱的方向应该会集中在两个方面，一是今年前三个季度该投而没有投的项目，二是将十二五后续几年必须要干的一些项目提前在四季度开工。

综合下来着力点应集中在六个方向：农村电、城市轨道交通、水利、环保、新能源以及信息化。节后已经有关于水利、信息化、环保、新能源的政策陆续出台。

积极的财政政策还包括结构性减税！所谓结构性就是指增有减。最重要的是对中小企业进行减税，鼓励他们往U形曲线两头儿延伸，逐步提高自身竞争力。对于农产品的增值税进项要核定扣除方法，扶持农产品加工企业，促进农产品供应稳定。考虑到生产型服务业普遍税负较高，在营业税环节上会适度降低；资源税改革试点和范围会快扩大，煤炭应该会被纳入征收范围。