高考加油西南证券通胀继续平稳工业品价格增速或已见魏家

西南证券：通胀继续平稳 工业品价格增速或已见顶 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

通胀延续平稳，工业品价格继续显著回升。今日统计局公布数据显示通胀延续平稳。6月CPI同比增1.9%，增速较上月提升0.1个百分点，基本符合我们与市场的预期（图1、表1），虽然油价对通胀存在一定推升作用，但食品价格持续疲弱，通胀总体平稳。6月PPI同比增速较上月进一步回升0.6个百分点至4.7%，略高于我们与市场的预期，工业品价格环比上涨和基数因素共同推动工业品价格同比明显回升。

食品价格偏弱继续抑制通胀，油价上涨影响有限。食品价格继续偏弱，今年6月CPI中食品分项环比下跌0.8%，偏弱的食品价格继续抑制通胀。其中鲜果、鲜菜价格分别环比下跌6.7%和1.8%，拉低CPI环比降幅0.16个百分点（图3）。而油价上涨对通胀影响有限，6月CPI中交通工具用燃料环比上涨1.8%，仅推高CPI环比增速约0.05个百分点（图4），影响有限。展望未来通胀走势，部分食品价格在经历长期下跌之后存在回升压力，可能带来短期通胀回升风险。蔬菜价格已经连续环比下跌三个月，累计下跌26.7个百分点，而猪肉价格开始小幅回升，6月环比小幅上涨1.1个百分点。虽然部分食品价格存在反弹可能，但终端需求疲弱与劳动力转移缓慢环境下，食品价格难以明显回升。

今年1季度全国人均实际消费支出实际增速仅有5.4%，持续处于偏弱状况。

另外，原油产出释放与美元升值继续抑制油价上涨，即使伊朗石油出口和委内瑞拉石油产出显著缩减，对供给冲击有限，油价大幅上涨动力不足，因而对通胀影响有限。预计未来几个月CPI同比增速将继续弱势平稳。

环比上涨和基数因素推升PPI同比，但年内或已见顶。受油价上涨、房地产产业链强韧以及环保督查回头看等影响，工业品价格延续上涨态势。6月石油天然气开采、钢铁业PPI环比分别上涨4.5和率军万人1.1个百分点。当月PPI环比上涨0.3%，叠加去年低基数因素，PPI同比增速快速攀升。但考虑到需求持续下行，而煤炭、钢铁等库存开始抬头，工业品价格持续上升动力有限，高频数据显示出一定调整压力（图5）。因而供需缺口收窄环境下未来PPI环比或持平甚至下降，同时叠加基数因素从3季度开始明显抬升，未来几个月PPI同比增速将快速收窄（图6），年内PPI同比增速或已经见顶，年底PPI同比增速可能收窄至零附近。

通胀继续平稳，紧信用宽流动性格局延续。就业市场未有明显改善环境下，食品价格持续疲弱，对通胀形成抑制，通胀将延续平稳态势。而控杠杆背景下，实体经济信用持续收缩，供需缺口收窄决定工业品价格未来或面临回落压力，PPI同比涨幅将在下半年持续收窄，年底可能收窄至零附近。而央行通过政策微调加大资金投放，对流动性定调已经转为合理充裕，因而紧信用宽流动性的格局将延续。利率债将延续牛市，而实体经济信用收缩环境下信用利差将持续上升。